在一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，信用制度是必不可少的。它是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基矗在國(guó)外，經(jīng)過一百多年的發(fā)展，社會(huì)信用制度及管理體系已經(jīng)比較完善，主要包括以下幾方面：征信數(shù)據(jù)及評(píng)估，法律和法規(guī)的確立和健全，政府和專業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)督和管理，教育和研究等。征信數(shù)據(jù)及評(píng)估，即信用評(píng)級(jí)，是整個(gè)信用制度的核心和基矗那么什么是信用評(píng)級(jí)呢？信用評(píng)級(jí)又稱資信評(píng)級(jí)或信譽(yù)評(píng)級(jí),其基本方法是運(yùn)用概率理論,準(zhǔn)確判斷出一種金融資產(chǎn)或某個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的違約概率,并以專門的符號(hào)來標(biāo)明其可靠程度。用惠譽(yù)國(guó)際首席顧問Charles Brown的話說，信用評(píng)級(jí)的內(nèi)涵主要包括三方面：首先，信用評(píng)級(jí)的根本目的在于揭示受評(píng)對(duì)象違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不是其他類型的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)等等。其次，信用評(píng)級(jí)所評(píng)價(jià)的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行債務(wù)或其他義務(wù)的能力和意愿，而不是企業(yè)本身的價(jià)值或業(yè)績(jī)。第三，信用評(píng)級(jí)是獨(dú)立的第三方利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就各經(jīng)濟(jì)主體和金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)大小所發(fā)表的一種專家意見，它不能代替資本市場(chǎng)投資者本身做出投資選擇。一、國(guó)外信用評(píng)級(jí)業(yè)的一般發(fā)展歷程信用評(píng)級(jí)具體操作在國(guó)外主要有政府主導(dǎo)和民營(yíng)市場(chǎng)化運(yùn)作兩種形式。其中歐洲部分國(guó)家(如法國(guó))，亞洲部分國(guó)家(如印度)和拉丁美洲部分國(guó)家(如墨西哥)是由政府主導(dǎo)推動(dòng)的，而在世界上信用制度最發(fā)達(dá)和完善的美國(guó)則主要由民營(yíng)市場(chǎng)化運(yùn)作。美國(guó)的信用評(píng)級(jí)體系的發(fā)展歷程基本上也體現(xiàn)了世界信用體系的發(fā)展趨勢(shì)。在19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，美國(guó)正處于工業(yè)化帶來的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展時(shí)期。鐵路為交通運(yùn)輸業(yè)增加新線路，以滿足不斷增長(zhǎng)的貨運(yùn)需求。由于需要大量資本，許多公司通過發(fā)行債券融資。這些公司在信用質(zhì)量上存在極大的差異，有的實(shí)力雄厚，有的則財(cái)務(wù)狀況不佳，更有甚純粹就是欺騙，為了興建子虛烏有的鐵路和工廠發(fā)債。當(dāng)時(shí)在金融市場(chǎng)上，投資者缺乏可靠的金融信息，也很少有評(píng)估債券信用風(fēng)險(xiǎn)的方法。1890年，穆迪投資者服務(wù)公司（Moody＇s Investors Service）的創(chuàng)始人約翰·穆迪開始編寫美國(guó)公司財(cái)務(wù)信息手冊(cè)，并逐步建立了衡量債券倒債風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估體系。他在1909年首次對(duì)美國(guó)鐵路公司的債券進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)級(jí)手冊(cè)受到了投資者的廣泛歡迎。1918年，穆迪的評(píng)級(jí)對(duì)象開始擴(kuò)展到外國(guó)政府在美國(guó)發(fā)行的債券。隨著投資者對(duì)評(píng)級(jí)服務(wù)需求的增長(zhǎng)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了其他信用評(píng)級(jí)司。1923年，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard＆Poor＇s）開始資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。進(jìn)入20世紀(jì)20年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又經(jīng)歷了一次迅速增長(zhǎng)時(shí)期，同時(shí)投機(jī)活動(dòng)也很猖獗。企業(yè)發(fā)展很快，但并非都很可靠，很多公司利用股票和債券市場(chǎng)為不大現(xiàn)實(shí)的發(fā)展計(jì)劃籌資。在30年代大蕭條之前，信用評(píng)級(jí)的使用并不廣泛。但在大蕭條中，大量公司的破產(chǎn)導(dǎo)致債券倒債頻繁，投資者因此損失巨大。大蕭條的教訓(xùn)使投資者認(rèn)識(shí)到資信評(píng)估的重要性，信用評(píng)級(jí)作為幫助投資者作出適當(dāng)投資決策的工具，其意義更為明顯。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也確認(rèn)資信評(píng)級(jí)在為投資者提供保護(hù)方面起到了一定的作用。管理部門限定公共養(yǎng)老基金投資的債券種類，限制對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債券的投資，借助等級(jí)作為投資的準(zhǔn)則，限定這些投資只能用于購(gòu)買評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列為“投資等級(jí)”的債券。大蕭條之后，信用評(píng)級(jí)成為債券投資和定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)模式。投資者利用評(píng)級(jí)作為他們選擇債券投資時(shí)，所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平的依據(jù)。投資者根據(jù)債券的評(píng)級(jí)，確定他們對(duì)債券收益的要求，按照投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的原則，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債券要求較高的收益回報(bào)。然而，在1967年之前，金融市場(chǎng)對(duì)評(píng)級(jí)服務(wù)的需求不大，這主要是由當(dāng)時(shí)美國(guó)的利率低而穩(wěn)定以及債券二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)較小的特點(diǎn)決定，證券組合管理無所作為。但是，到了60年代末，由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)的升級(jí)，伴隨著政府大量的社會(huì)福利開支，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始遭受高通貨膨脹的侵襲，高利率時(shí)代隨之而來。高等級(jí)公司債券的利率從原來穩(wěn)定的4－5％上升到70年代中期前所未有的10％水平，債券市場(chǎng)由此受到高通脹和更大的信用風(fēng)險(xiǎn)的雙重打擊。當(dāng)70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重衰退時(shí)，沖擊也達(dá)到頂點(diǎn)。公司利潤(rùn)下降，制造商大量削減生產(chǎn)。深受經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期影響的賓夕法尼亞州中央鐵路公司因不堪承受沉重的財(cái)務(wù)壓力，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)金融史上最大的倒債事件?！百e州中央鐵路公司破產(chǎn)案”標(biāo)志著現(xiàn)代信用評(píng)級(jí)業(yè)的開始。該公司破產(chǎn)時(shí)，尚有16億美元的債券和1.25億美元的商業(yè)票據(jù)沒有償付。雖然市場(chǎng)已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)的與日俱增，但在“賓州中央鐵路公司破產(chǎn)案”發(fā)生之前，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)實(shí)際上被視為沒有風(fēng)險(xiǎn)。雖然發(fā)行公司中明顯地存在信用差別，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幾乎為所有的商業(yè)票據(jù)發(fā)行者都標(biāo)識(shí)最高等級(jí)。賓州中央鐵路公司的破產(chǎn)使投資者意識(shí)到信用質(zhì)量的問題，而發(fā)行公司也力爭(zhēng)與他們認(rèn)為“較差的”信用有所區(qū)別，市場(chǎng)對(duì)資信評(píng)估服務(wù)的需求迅速增長(zhǎng)。從20世紀(jì)70年代到80年代中期，美國(guó)債券發(fā)行量有了較大的增長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的交易量也不斷增加。與此同時(shí)，商業(yè)票據(jù)發(fā)展迅速，在場(chǎng)上取代了傳統(tǒng)上由銀行扮演的對(duì)企業(yè)的短期貸款者角色。至此，信用評(píng)級(jí)已成為不斷發(fā)展和具有更大風(fēng)險(xiǎn)性的資本市場(chǎng)體系中不可缺少的組成部分。美國(guó)資信評(píng)估業(yè)的一個(gè)主要特點(diǎn)是：對(duì)于同一受評(píng)對(duì)象，投資者堅(jiān)持要有至少2家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估，他們不愿只依賴一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的判斷，要求有第二種意見。投資者認(rèn)為，有2家獨(dú)立的專業(yè)評(píng)級(jí)分析公司共同對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行分析更為可靠。通過評(píng)估機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)得出高質(zhì)量分析報(bào)告的做法被市場(chǎng)廣泛接受。
對(duì)于歐洲而言，其債券市場(chǎng)直到1981年才開始迅猛發(fā)展。雖然在1987年、1990年和1992年曾有若干下降，但從整體上看，20年來市場(chǎng)增長(zhǎng)了10倍。二、中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展方向中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)是隨著我國(guó)對(duì)外開放和建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新體制而誕生的，是我國(guó)與國(guó)際慣例接軌，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革特別是金融體制改革的產(chǎn)物，與我國(guó)金融市嘗證券市場(chǎng)的建立健全相伴相隨，為規(guī)范證券市場(chǎng)，保護(hù)投資者利益發(fā)揮了重大作用，是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)間接調(diào)控體系中社會(huì)資信狀況監(jiān)督體系的核心環(huán)節(jié)。中國(guó)開展信用評(píng)級(jí)已具備了堅(jiān)實(shí)的根基。各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)已開始逐步從“國(guó)有國(guó)營(yíng)”走向自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束和自我發(fā)展，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)已逐漸由國(guó)家完全承擔(dān)轉(zhuǎn)化為由企業(yè)自身承擔(dān)。信用評(píng)級(jí)業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、機(jī)構(gòu)的審批與組建以及機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，一開始就要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。信用評(píng)級(jí)體系的合理性、評(píng)級(jí)分析與判斷的可靠性和評(píng)級(jí)工作的客觀性是保障評(píng)級(jí)質(zhì)量的三大要素，投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的接受與信任程度是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)生存與發(fā)展的決定性因素。中國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)剛剛起步，被評(píng)主體與投資者對(duì)評(píng)級(jí)的認(rèn)識(shí)還很膚淺，評(píng)級(jí)的功效范圍受到了制約。雖然我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一些成績(jī)，但總體來說仍然比較落后，主要表現(xiàn)在：評(píng)級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的行為規(guī)范；監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織缺位，評(píng)級(jí)結(jié)果不能真實(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)程度；由于地區(qū)封鎖和行業(yè)分割造成的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的巨大差異，使信用評(píng)級(jí)失去客觀基儲(chǔ)使評(píng)估業(yè)缺乏提高質(zhì)量的基本條件；各種中介機(jī)構(gòu)以紛紛涉足，使行業(yè)社會(huì)形象受到損害等等、面對(duì)這種狀況，需要我國(guó)的資信評(píng)估業(yè)深入思考，探索解決問題的途徑。（一）我國(guó)資信評(píng)估市場(chǎng)的需求是趨于旺盛的資信評(píng)估業(yè)的發(fā)展從根本上取決于市場(chǎng)對(duì)資信評(píng)估產(chǎn)品的需求。在我國(guó)特有的國(guó)情夏，這種市場(chǎng)需求在很大程度上需要政府的推動(dòng)。最近一系列的動(dòng)向表明我國(guó)政府已經(jīng)開始采取措施，啟動(dòng)社會(huì)特別是中小企業(yè)對(duì)資信評(píng)估的商場(chǎng)需求。這對(duì)中國(guó)資信評(píng)估業(yè)的發(fā)展來說，是個(gè)令人振奮的利好消息。1、中小企業(yè)貸款制度改革和民間資本向中小企業(yè)貸款試點(diǎn)，是資信評(píng)估培育中小企業(yè)市場(chǎng)的大好機(jī)遇。我國(guó)信用結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是以銀行信貸為主，目前幾乎100％的個(gè)人信用和80%的企業(yè)信用都來自商業(yè)銀行。目前信用評(píng)級(jí)的主要市場(chǎng)是信貸市場(chǎng)，啟動(dòng)企業(yè)對(duì)資信評(píng)估業(yè)的市場(chǎng)需求，關(guān)鍵是啟動(dòng)企業(yè)特別是廣大中小企業(yè)的市場(chǎng)需求。讓廣大中小企業(yè)通過資信評(píng)估獲得銀行貸款支持是一條可嘗試的有效途徑。由于種種原因，商業(yè)銀行貸款始終偏愛大企業(yè)。而近年央行和銀監(jiān)會(huì)都有明確的政策表示開啟小企業(yè)貸款制度改革。中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和各類商業(yè)銀行先后宣布將進(jìn)行中小企業(yè)信貸改革試點(diǎn)。顯然，銀行信貸結(jié)構(gòu)這種漸進(jìn)性戰(zhàn)略調(diào)整為我國(guó)資信評(píng)估業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)大好機(jī)遇。2、對(duì)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)估，預(yù)示著信用評(píng)估業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展。中國(guó)人民銀行發(fā)布的2004年22號(hào)文件，要求對(duì)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)估，并制定了信用評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范的條款。這預(yù)示著中國(guó)信用評(píng)估業(yè)從區(qū)域性的信貸資信評(píng)估、少量資本市場(chǎng)的債券資信評(píng)估逐漸擴(kuò)展到貨幣市場(chǎng)的資信評(píng)估。這既是為中國(guó)利率市場(chǎng)化條件下金融產(chǎn)品定價(jià)準(zhǔn)備著組織的、機(jī)制的、制度性的框架，也為我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的層次性分工提出了機(jī)遇。3、資本市場(chǎng)的發(fā)展、政府管理經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變和信用體系建設(shè)的深化，都將對(duì)資信評(píng)估產(chǎn)品提出市場(chǎng)需求。首先，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，債券和上市公司的信用評(píng)級(jí)將會(huì)相應(yīng)發(fā)展。其次，隨著政府管理經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管部門將越來越多地使用評(píng)級(jí)結(jié)果，也將促進(jìn)評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。再次，隨著信用體系建設(shè)的深化，社會(huì)各界將進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的重要作用，改變社會(huì)失信特別是企業(yè)失信的現(xiàn)狀，需要資信評(píng)估業(yè)有長(zhǎng)足的發(fā)展。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為信用體系的重要構(gòu)成環(huán)節(jié)，將在信用中介服務(wù)體系中起著基石的作用。（二）構(gòu)建有中國(guó)特色資信評(píng)估體系我國(guó)資信評(píng)估行業(yè)已起步20多年仍處于目前狀態(tài)，相較而言，與我國(guó)幾乎同時(shí)起步的日本、印度等國(guó)的資信評(píng)估業(yè)發(fā)展卻比較順利。造成這種情況的主要原因之一是沒有選擇適合我國(guó)國(guó)情的恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展道路。我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制特定的轉(zhuǎn)型歷史條件，造成了社會(huì)誠(chéng)信度低、資本市場(chǎng)落后以及各種利益集團(tuán)為分享資信評(píng)估業(yè)利益造成的混亂等矛盾和問題。因此，無論是學(xué)習(xí)以美國(guó)、歐洲為代表的資信評(píng)估業(yè)“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式”，還是移植有些國(guó)家“政府法規(guī)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式”，都難以取得理想效果?？梢赃x擇的出路，只有從國(guó)情出發(fā)，兼收并蓄、走有中國(guó)特色的資信評(píng)估模式。中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展中具有不可替代的地位和作用。目前我國(guó)中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%，他們發(fā)展情況和信用狀況不僅關(guān)系著國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否健康持續(xù)地發(fā)展，也影響著整個(gè)社會(huì)的信用狀況。因此，強(qiáng)化中小企業(yè)信用意識(shí)和整肅信用秩序，培育以中小企業(yè)為主的社會(huì)信用體系，是資信評(píng)估業(yè)發(fā)展中應(yīng)有之義，也是構(gòu)建有中國(guó)特色資信評(píng)估模式不可或缺的重要內(nèi)容?？傊庞迷u(píng)級(jí)業(yè)在我國(guó)是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，將在我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮巨大的作用，面臨著巨大的市場(chǎng)潛力和十分廣闊的發(fā)展前景。我國(guó)資信評(píng)估業(yè)發(fā)展是在經(jīng)濟(jì)全球化的開放條件下進(jìn)行的，既要遵循國(guó)際資信評(píng)估的共同規(guī)則，學(xué)習(xí)國(guó)際資信評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合中國(guó)實(shí)際國(guó)情，走出有中國(guó)特色的發(fā)展道路.
